扩产10倍产能消化存风险
超300亿元投资，产能急剧扩大，仙鹤股份的未来产能能否如期消化，引发社会高度关注。
年报显示，2020年，仙鹤股份完成机制纸产量61.73万吨。不考虑2019年的可转债募投项目达产情况，仅从上述三个大项目看，如果顺利实施达产，公司年新增纸基材料就接近600万吨，约为2020年的10倍。
去年以来，包括晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、五洲特纸等多家纸业上市公司进行扩产。
限塑令之下，必将带动纸业的市场需求。从这些方面看，纸企有着较好的发展前景。此外，随着禁废令进口推进，木浆等造纸主要原材料成本势必将上升。造纸属于重污染行业，环保监管趋严的形势下，环保不达标的小型纸企或面临退出。因此，纸业扩产，无疑是应对未来的市场需求。
只是，企业扩产要量力而行，且扩产要适度。在市场看来，仙鹤股份的扩产有些激进。一方面，10倍扩产，在行业企业均在扩产的情况下，未来产能是否能如期消化，令人起疑。另一方面，则是仙鹤股份的资金问题。
2018年上市以来，仙鹤股份通过IPO及发行可转债，已经募资20.93亿元，这些募资，基本上能保障相应的募投项目实施，不会产生较多结余。截至2020年底，可转债的年产22万吨高档纸基新材料募投项目，投资进度为63.86%，尚需投入3.25亿元。而当年底，公司账面上货币资金约为6.81亿元，短期债务为7.97亿元。扣除尚需投入的3.25亿元，偿债资金已经不足。
到了今年9月底，公司账面上的广义货币资金约为5亿元，短期借款为7.82亿元，已经出现了囊中羞涩之感。而这一财务状况，是在上述三个大项目尚未开工建设的情况下，一旦全部开工建设，资金缺口之大可以想见。
那么，高达300亿元的资金投入从哪里来?
根据公告，年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目，目前正在顺利推进中。该项目总投资118亿元，分三期建设，正式动工之日起计三年内实现首期投产，七年内实现全部建成投产。由于公司未详尽披露一期投资明细，预计投资不低于30亿元，那么，每年投入的资金不少于10亿元。
计划在石首建设的250万吨林浆纸一体化循环经济项目，也分三期建设，正式动工之日起计三年内实现首期投资22亿元，二期投资18亿元，三期投资60亿元。那么，未来三年，年均投资超过7亿元。
最新披露的80亿元投资项目，分二期建设，十四五规划期内完成投资。这意味着，未来四年共计投资80亿元，年均投资约20亿元。
综上，三个项目同时开工建设，未来三年，年均投资约需要37亿元。
显然，如此大规模投资，对于仙鹤股份而言，是难以承受之重。公司亦在公告中多次称，项目投资资金较大，远高于目前公司账面货币资金水平，同时支付期间较长，目前尚未具体明确投资安排，后将根据公司资金及项目的实际情况具体安排实施。如遇到公司账面资金紧张，可能会影响项目的投资金额及投资进度。
这意味着，仙鹤股份自身也没有底气，能否如期顺利完称上述项目建设。(魏度)
