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图2关键资产负债表科目较2025年末变动。数据来源：比亚迪2026年第三季度报告，观点网整理。
季报对这几项的解释高度一致：应收账款增加是海外汽车业务增加所致，存货增加是海外备货增加所致，应收款项融资是应收信用证增加所致，预付款项是预付材料款增加所致。
同一句归因，串起了从备货、发货到收款的全过程。
负债端同步扩张，合同负债929.46亿元，较年初增加414.75亿元，增幅80.58%；应付票据788.63亿元，增加563.99亿元，增幅251.07%；在建工程791.81亿元，增加308.87亿元，增幅63.96%。
合同负债是客户先付的钱，指向订单；应付票据是供应商先垫的钱，指向结算方式。两项新增合计接近980亿元，几乎对冲了存货与应收的资金占用，这也是理解这家公司现金流的关键。
合同负债的另一面是交付义务，929.46亿元对应的是已经收钱、尚未确认收入的订单，既是第四季度的收入储备，也是必须兑现的交付承诺。
于是出现了现金流与存货的背离：前三季度经营活动现金流净额544.70亿元，同比增长33.36%，公司归因于“购买商品、接受劳务支付的现金减少”。存货增加831.57亿元、采购付现反而减少，票据结算的扩张是绕不开的解释之一——现金并没有多留在账上，只是支付被延后了。
备货越重，减值敞口越大。资产减值损失从上年同期的16.17亿元升到27.1亿元，多出的部分主要对应存货跌价。
账上的现金确实在减少，货币资金309.88亿元，较年初的754.25亿元减少444.37亿元；交易性金融资产407.35亿元，减少137.98亿元，两项合计少掉约582亿元。
债务结构在换挡，短期借款186.70亿元，下降51.49%；应付债券149.94亿元，增长200.01%；因发行超短期融资券，其他流动负债增至156.68亿元，增长44.83%。银行短贷在退，债券与票据在进，融资从借银行的钱转向借市场的钱。
直接融资的比重在升，短期借款比年初减少近200亿元，应付债券与其他流动负债两项合计则多出逾120亿元。资金成本从银行转向市场，期限更长，价格也更随行就市。
投资仍在继续，在建工程791.81亿元、增长63.96%；前三季度投资活动现金流净流出688.57亿元，较上年同期的1275.71亿元收窄46.02%。筹资活动则由上年同期净流入1016.63亿元转为净流出230.82亿元，公司解释为上年同期借款及配售H股融资流入较多，本期偿债付现增加且未再发生H股配售。
海外产能是理解这些支出的另一个角度，比亚迪在泰国、巴西的整车厂已投入运营，匈牙利、印尼工厂于2026年4月投产，业务覆盖119个国家和地区，2026年海外总产能约80万至100万辆；欧洲工厂计划于11月至12月投产。
这也解释了存货与在建工程为什么同时走高：产能落地之前，备货、零部件与设备支出必须先到账。同样解释了公司为什么反复上调海外目标——年初为130万辆，8月上调至150万辆，10月进一步上调至190万至200万辆。
单个企业之外，行业侧的两条线同样值得记录。
2026年1月1日至2027年12月31日，新能源汽车购置税由免征改为减半征收，实际税率5%，单车减税上限从3万元降至1.5万元；同时，反内卷的政策基调延续。前者压缩终端价格空间，后者约束以价换量，两股力量指向同一个方向：靠国内降价换销量的路，越走越窄。
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