事件概述
公司发布2023 年4 月产销快报，4 月公司汽车批发销售17.7 万辆，同比+42.6%，环比-23.5%。2023 年1-4 月累计批发71.7 万辆，同比-2.1%；
(资料图片)
广汽本田4 月批发2.5 万辆，同比+6.4%，环比-63.7%。2023 年1-4 月累计批发17.4 万辆，同比-29.6%；
广汽丰田4 月批发7.2 万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。2023 年1-4 月累计批发29.2 万辆，同比-7.5%；
广汽乘用车4 月批发2.9 万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。
2023 年1-4 月累计批发11.3 万辆，同比+2.1%；广汽埃安4 月批发4.1 万辆，同比+301.6%，环比+2.5%。2023年1-4 月累计批发11.9 万辆，同比+116.6%。
分析判断：
4 月需求回暖 新能源渗透加速
4 月需求回暖，批发销量环比放缓。行业4 月需求保持良好趋势，根据乘联会初步统计，4 月全国乘用车市场零售165.2 万辆，同比+58.0%，环比增长4.0%；继3 月多省市地方促消费政策推动后，市场保持活跃。批发层面，作为2023 Q2 的起点，厂商批发销量小幅下降；4 月全国乘用车厂商批发178.3 万辆，同比+87.0%，环比-10.0%。公司自主表现超出行业整体，广汽乘用车 和埃安合计销量7.0 万辆，同比+131.6%，环比-6.6%。广汽埃安表现尤其亮眼，产销维持高位，主力车型埃安S/Y 单月销量均约为2.0 万，有望加速公司新能源转型。
自主表现亮眼 新品驱动向上
传祺4 月销量亮眼，影豹新款上市。广汽乘用车批发2.9 万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。据广汽官方公布，广汽传祺全系车型收获订单 12,939 台，随着影豹 R 在全国区域车展全面上市，未来销量有望继续提升。在上海车展发布的传祺 E9 也开启预售，预售价格 33 万元-39 万元。
埃安再创新高，Hyper GT 爆款有望。广汽埃安3 月批发4.1 万辆， 同比+301.6%， 环比+2.5%， 销量持续增长。重磅轿跑Hyper GT 4 月亮相上海车展，产品基于AEP 3.0 纯电平台打造，以后驱性能操控为主，搭载最大功率为250kW（340 马力）的后置驱动电机，峰值扭矩达到460N·m，0-100km/h 仅需要4.9秒。新车共推出5 款车型，目前处于预售状态，预售价为21.99-33.99 万元。我们认为，Hyper GT 的推出将加速广汽埃安的品牌及需求向上。
合资基本盘稳健 销量同比向上
合资销量同比增长，基本盘销量稳健。广汽丰田4 月批发7.2 万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。车型销量方面，丰田雷凌、凯美瑞、锋兰达表现稳健，均达到月销过万。在新能源方面，广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田4 月批发2.5 万辆，同比+6.4%，环比-63.7%；随着雅阁换代、皓影换代的上市，或将拉动广汽本田的销量上行。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元，2023-2025 年归母净利润为104.5/125.3/135.3 亿元，对应EPS 为0.99/1.18/1.28 元，对应2023 年5 月5 日A 股10.43 元/股的收盘价，PE 为 11/9/8 倍，维持公司A 股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
