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  • MBG:收购的战略选择

    作者: 来源: 2019-09-11 17:03:26
  •   MBG指出,网易CEO丁磊曾豪情壮志地说:“希望未来,网易考拉海购达到500亿到1000亿的规模,在电商战场再造一个网易”。但据MBG了解到,随着上周五,阿里确认用20亿美金收购网易考拉,丁磊的这一“豪情宣言”彻底落空。

      伴随着这一收购,阿里巴巴和网易还达成了另一项交易 —— 7亿美金投资网易云音乐。

      在此之前,百度也曾投资网易云音乐,加上阿里这次投资,阿里、百度、网易在音乐市场上正式结盟,联手对抗腾讯音乐集团。

      那么,阿里与网易在谈判桌上敲定的这一笔收购,一笔投资,到底有什么区别呢?

      — 1 —

      ▌“投资” vs “收购”

      投资指的是经济主体为获得经济效益,垫付货币或其他资源用于某项事业的经济活动。

      简单来说,就是用钱或其他资源换取公司的股权,可以分为 战略投资和财务投资 两种形式。

      其中,财务投资者除了公司重大事项的决策外,一般不参与公司的日常经营管理,他们更多关注投资所能带来的财产回报。

      所以,财务投资很难获得被投公司的实际控制权。

      相对而言,战略投资者会介入被投公司的日常经营管理,直接体现在要求董事会席位,对被投公司的控制权更高。

      所以,和财务投资相比,战略投资更容易发生“收购”交易。

      说到收购和公司控制权,就不得不谈到公司股权的三条生命线:67%绝对控制权,51%相对控制权,33%一票否决权。

      当投资方通过投资获得了被投公司51%以上的股权,我们就可以说这是一次“收购”交易。

      一般来说,收购的目标是获得对目标公司的控制权,被收购公司的法人地位并不会消失。

      需要注意的是,股权是综合性权利,我们默认投票权比例等于股权比例,也就是我们常说的“同股同权”。

      事实上,投票权是可以从股权中分离出来的,我们可以通过同股不同权、投票权委托、一致行动人等方式,牢牢掌握公司的控制权。

      但是,在收购交易中,收购方往往占有更多资源,在投资协议的谈判中也会比较强势,基本上很难作出以上安排。

    — 2 —

      介绍完投资和收购的概念,接下来,我们结合阿里和网易近期的两个大动作,详细分析收购和投资对两家公司的影响:

      ▌阿里“收购”网易考拉

      阿里收购网易考拉,意味着原本占据跨境电商市场份额前两位得以合并,合并后的新天猫国际在跨境电商份额将突破50%。

      由此一来,国内跨境电商市场将从此开始迎来新的格局。

      对于网易而言,从18年开始就进行了多次“瘦身”,漫画、音乐、AI等业务或出售或独立融资。

      其中,网易电商19H1营收增速降为20%,GMV尚不及头部综合电商的1/10,想象空间相对有限。

      对阿里而言,收购考拉一方面加强自营、协同发展,另一方面也为防御竞争对手(如拼多多)进军海淘做好准备,不失为攻守兼备的一次收购。

      ▌阿里“领投”网易云音乐

      根据艾瑞咨询数据,中国在线音乐2018年市场规模达到76.3亿元,而且未来规模还将持续扩大。

      相关数据表明,预计2023年将增长至367亿元,2017-2023年的复合增速将达到42.41%。不谈其他附加收益,光音乐本身就是一门不错的生意。

      当前火热的直播、短视频都需要音乐的加持,未来还将有更多的媒体表现形式需要音乐。这样一来,版权就显得十分重要。

      目前,在线音乐市场腾讯音乐一家独大,如果不在音乐版图上有自己的一席之地,内容创作成本将会持续上涨,阿里“大文娱”也将会全方面受到影响。

      所以,投资网易云音乐也是阿里生态建设的需求。

      站在网易的角度来看,网易云音乐一直在寻找变现方式,这其实与他的资金储备有关。

      对比历年财报,网易的营收、利润增速放缓是不争的事实,而且网易事业部众多,虽然经过一轮“瘦身”,仍难以充分支持网易云音乐的发展。

      此次得到阿里的投资加持,网易云音乐或许可以购买更多的版权,从而缩小和腾讯音乐的版权差距。

      初步看起来,不管是对阿里还是对网易来说,这都是两笔有远见的投资。

      — 3 —

      据了解,阿里收购网易考拉的交易金额为20亿美金,但支付方式还未得到确认,阿里有可能通过部分现金+部分股票的形式支付。

      实际上,根据对被收购公司的支付形式不同来划分,收购类型可以分为以下三种:

      ▌现金收购

      现金收购,指的是收购方以纯现金的形式购买目标公司的股权。

      这是一种最简单的支付方式,目标公司股东可以立即获得一笔现金,从而规避市场风险,收购方也不用出让自身股份作为对价。

      当然,现金收购的弊端也是非常明显的。

      对收购方来说,现金收购对公司的现金流要求较高,可能会带来很高的负债率;对目标公司来说,现金收购将增加其税收负担,减少其财富总量。

      2018年,阿里联合蚂蚁金服95亿美金收购饿了么,使用的就是全现金收购。

      ▌换股收购

      换股收购,指的是收购方用自己公司的股份换取目标公司的股份,从而达到控制目标公司的目的。

      换股收购的好处显而易见:

      对收购方来说,可以直接降低现金支出;对被收购方来说,资产转让的税收负担可以递延,而且还可以持有收购方公司的一部分股份。

      当然,换股收购也有其固有的弊端。

      对被收购方来说,收购公司的股份会受市场波动影响,若股价下跌,其收益就会受损。

      对收购方来说,如果支付了太多本公司股份,可能会导致丧失本公司的控制权,反而被对方所收购。

      市面上,竞争对手之间交叉持股的情况非常普遍。

      腾讯及其对标公司Spotify之间就存在交叉持股的情况,不过持股比例均低于10%,还不构成收购。

      ▌混合收购

      混合收购,指的是收购方以现金、本公司股份、债券或其它方式混合进行收购的方式。

      由于现金收购与换股收购各有利弊,于是就产生了将这两者结合起来的混合支付方式,能够更灵活地规避风险。

      根据目前的媒体报道,本次阿里收购网易考拉,阿里有可能以“部分股票+部分现金”的形式支付。

      目前,具体的收购形式还没有官方定论,这场收购的后续仍会是各媒体关注和报道的热点,易参也会持续跟进分析。

      总的来看,阿里完成对考拉的收购,整合产业链,实现强强联合。

      通过提高考拉在供应链、物流上的能力,为考拉输入更多的流量扶持,在跨境电商领域双方都有希望再上一个台阶。

      阿里领投网易云,虽然目的还不明确,但看起来仍是一场各取所需的交易。

      至于阿里和网易的这两笔关于收购和投资的交易是否正确,就交给时间和市场来评判吧。

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